汽车模块化平台技能深度研究车企平台计策大年夜盘点

第一，模块化平台是什么？汽车的研发制造办法经历了手事情坊式到标准化流 水线再到平台化，目前主流车企纷纭采纳模块化平台办法。
汽车模块化平台研 发制造是指车企基于通用度较高的某一根本构架研发制造不同级别、不同种类 以及不同品牌的车型。
模块化平台通过提升部件、模块的通用化程度以缩短研 发周期，降落研发本钱。
模块化平台的出身是车企应对竞争加剧的关键计策。
汽车行业经由“黄金十年”高速发展，行业从成长期逐步过渡到成熟期，需求 增速下滑至个位数增长。
供给侧来看，行业产能过剩、入口关税低落以及合伙 股比放开等进一步加剧竞争激烈程度。
对付车企而言，在需求增速放缓而供给 侧竞争加剧的情形下，企业的本钱把控能力、新车型推出速率以及爆款车型培 育能力尤为主要，模块化平台可进一步降落研发用度和研发周期，是车企研发 制造的未来趋势所在，也是车企的计策技能必争之地。

第二，为什么须要研究模块化平台？模块化平台的研究是为了从一个更长远的 视角去甄别车企的长期核心竞争力。
目前海内汽车行业具备较为显著的政策刺 激周期和基数周期，在行业周期下，车企有各自的产品投放周期。
汽车股的投 资周期与其产品周期具备较强的关联性。
我们认为车企的产品周期是各企业基 于现有平台能力下所做的中长期车型方案的阶段性成果外化，随着企业模块化 平台能力的加强，拥有较强模块化平台能力的企业可持续高频次地推出竞力强 劲的车型，企业自身的产品周期将逐渐缩短乃至淡化，行业有望呈现强者恒强 的格局。

第三，我们的结论：我们认为未来平台化计策的趋势是企业平台数量减少而单 个平台的性能提升。
基于我们提出的两个指标：第一，未来方案的模块化平台 的数量，或是基于现有平台可进行模块化整合的潜力；第二，是否具备性能突 出的模块化平台。
对付传统平台，我们创造：第一，外资的模块化平台能力更 为领先，海内层面合伙企业通过接管外资技能相对领先，而自主品牌起步晚， 能力差异较大；第二，一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、 吉利汽车、广汽传祺等模块化平台能力更为出众，其次为广汽本田、东风本田、 上汽自主、北京当代、长安福特等。
对付新能源平台，我们创造：目前新能源 汽车紧张基于传统平台打造，新能源独立平台可降落本钱，提升性能，是未来 的趋势所在。
对付新能源独立平台的打造自主品牌比合伙、外资更加激进，广汽自主、上汽自主、长安汽车、长城汽车、吉利汽车等均宣告或已经方案打造 新能源独立平台，投放韶光紧张集中在 2020 年前后。

差异于市场的不雅观点：

市场对付整车股的研究紧张勾留在跟踪销量、库存、经销商折扣等短期指标以 及未来 1-2 年的车型方案等中期指标。
市场所提出的产品周期仅仅是从一个 1-2 年较短的维度去研究，我们认为新车产品周期是表象，而车企在模块化平台层 面的技能储备则是新车产品周期的根本。
在竞争日益加剧的大背景下，模块化 平台技能较强的企业能够基于其性能突出的模块化平台快速相应市场需求，基 于可控本钱，缩短新车型导入市场周期，持续不断地推出竞力强劲的新车型， 从而可得到长期竞争上风。

汽车研发生产办法经历了手事情坊式、流水线办法、汽车平台，再到目前的模 块化平台四个阶段。
模块化平台研发制造可实现同平台跨车型、跨级别乃至跨 种类的研发制造，该办法通过增加公用部件的比例，减少专用零件的种类和数 量，共有研发工艺以及装备，进而减少研发本钱，缩短新车型推出周期。
汽车 行业从需求侧与供给侧来看竞争均趋严。
需求侧来看，汽车行业经历“黄金十 年”高速发展，逐渐从成长期向成熟期过渡，行业增速从两位数下滑至个位数 增长。
供给侧来看，行业产能过剩，汽车入口关税低落，外资股比放开等成分 进一步加剧行业竞争，整车厂一旦缺少新车型或新车型推出速率较慢则很快市 占率显著下滑，同时盈利能力低落。
当今模块化平台生产已经成为国际主流趋 势，大众、通用、丰田、沃尔沃等浩瀚国际顶尖车企均开拓了各自最新的模块 化平台。
从投资的角度来看，汽车股较好的投资窗口与企业的产品周期关联度 较高。
汽车行业具备周期性，同时各企业又具备各自的产品周期，我们认为产 品周期是各企业基于现有平台能力所作出的中长期车型方案的外在阶段性表示， 随着企业模块化平台能力的加强，拥有较强模块化平台能力的企业可持续高频 次地推出竞力强的车型，企业之间的产品周期表示将逐渐淡化，有望呈现强者 恒强的格局。

1.1 汽车生产办法的演进：手事情坊到流水线，平台化再到模块化平台

汽车的生产制造办法经历手事情坊式生产、流水线生产，汽车平台式研发制造，“模 块化”平台研发制造四个个阶段。
手事情坊式生产是倚靠个别工人进行设计组装， 流水线生产办法的特点是一条生产线只能生产一种车型，而汽车平台式生产则可基 于一个平台生产同级别多种车型，但车型之间的相似度较高，缺少灵巧性。
模块化 平台生产的特点是可基于同一平台推出跨级别，乃至跨种类的多种车型，并且具备 较好的个性化。

20 世纪初到 80 年代整车生产紧张以流水线生产模式为主。
流水线生产办法诞 生于 20 世纪初，在此之前，汽车工业完备是手事情坊型，工人购买引擎，设计 传动箱，装置车轮、刹车、座位等部件，装置一辆出售一辆，该种生产制造方 式本钱极高，且每辆车均是不同型号，本钱和质量无法标准化。
1907 年福特为 生产“T 型车”革命性创造了汽车流水线生产办法。
流水线生产是指将繁芜的 汽车生产过程分为多少个大略的子装置过程，工人只须要在既定的位置将汽车 零件组装莅临盆流水线上即可。

流水线生产办法大幅度降落了生产周期、人工本钱以及售价，使得汽车从“贵 族玩具”逐渐得到遍及。
福特的流水线生产办法将单车人工耗时从 728 小时缩 短至 12.5 小时，由于本钱降落带来的售价变革从当时的约 5000 美元降落至 1914 年的 360 美元，该办法一贯延续至 80 年代。

20世纪80年代后汽车平台式生产逐渐替代标准化流水线。
随着市场竞争加剧， 汽车产品生命周期缩短，车型更新换代速率加快，由于一条流水线只能对应单 一车型的生产，因此传统单一产品生产线上须要不断为新产品打造全新的生产 流水线，汽车流水线生产办法使得生产本钱过高，并且难以知足车型的多样化 以及越来越快的换代周期需求，20 世纪 80 年代后流水线生产逐渐被汽车平台 式研发生产替代。

狭义的汽车平台是指一款车的头部骨架的根本设计，也便是前驾驶舱与机器舱 前的部分，包括转向机构、前悬挂和前车轴，其相对位置关系一经确定则不能 改变，而舱壁之后的构造，可因设计而改变，如拉长轴距、展宽轮距、变换后 桥等。
目前所说的平台一样平常指广义的汽车平台，广义的汽车平台是一个较为笼 统的观点，紧张指汽车从开拓阶段莅临盆制造过程中的设计方法、设备根本、 生产工艺、制造流程乃至汽车核心零部件及质量掌握的一套体系。
可以概括为 是整车厂商设计多个车型时的一个通用性较强的整体设计框架，整车厂基于此 公共架构可开拓和生产出形状不同，功能不同的各种车型。
出自于同一平台的 车型一样平常具有相同的构造要素，如发动机舱、底盘、悬架、电气系统、传动制 动系统等。
一样平常而言，将可以共用的大部分零部件，以及生产工艺的车型研发 模板归类为同一汽车平台。

最早的汽车平台是大众开拓的 PQ 系列平台。
PQ2 系、PQ3 系、PQ4 系平台分 别针对 A0 级、A 级车（紧凑型车）以及 B 级车（中型车）平台。
同一个平台 上可出身有着某些相同元素的不同车型，如 PQ35 平台上分别出身了大众的速 腾、高尔夫以及奥迪 TT。
同平台的车型也可实现不同的特点，如高尔夫 6 和奥 迪 TT 同样出自 PQ35 平台，高尔夫 6 是更加看重品质和本钱间平衡的家用轿 车，而奥迪 TT 则通过增强悬挂，高强度的车身以及跑车底盘调教定位于运动 跑车。
比较于单一流水线，一个汽车平台可以通过调度参数生产多种车型，能 够有效降落车型开拓周期和开拓本钱，并且可实现同一集团下不同品牌之间的 技能共享。

模块化平台是当今汽车生产的主流办法。
21 世纪之后，汽车不再只是大略的代 步工具，消费者对汽车有了更多的个性化哀求，新车型更替周期进一步缩短。
汽车平台所生产的汽车具备高度相似性和无法迅速更新车型的问题，使其被新一代生产办法——模块化平台替代。

模块化平台是指以模块的办法设计组装汽车的各部分子系统，将汽车的各部分 总成，例如发动机总成、变速箱总成、悬架总成、车身各部分总成及电气系统 等，以模块的形式进行标准化设计和生产，末了再根据不同车型的定位进行“组 装”。
“模块化”平台冲破了传统汽车平台只针对一个级别车型的限定，通过不 同的模块组合，可覆盖多级别（A0 级，A 级，B 级，C 级，D 级等），多类型 （如轿车，SUV，MPV 等）的不同车型。

在“模块化”生产办法下，整车厂商可以消费者的需求为出发点，进行汽车模 块的匹配设计，迅速调度汽车设计方案，缩短研发周期，降落研发本钱。
例如 雷诺日产的 CMF 平台，在 CMF 平台中，汽车被分成五个模块，包括发动机舱、 乘员舱、前部底盘、后部底盘以及电气架构。
大众的新一代平台 MQB 属于模 块化平台，其轴距、前悬、后悬参数均可调度，可覆盖 A0 级、A 级、B 级等多 领域数十款车型。

模块化平台具有以下 4 个特点：通用性提升，设计参数可共享，生产辅具与模 具共用的模块化，保持车型间较好的个性化。

第一，零部件以及系统的通用性能提升；模块化平台生产使得很多互不兼容的 零件可以在同一个平台上实现系列化共用。
如发动机、变速箱的家族化、通用 化、部分车架零件、ECU、线束、车身附件、其它电子元件等都可以实现共用。

第二，设计参数可共享；详细设计的时候，由于有很多零部件系列化、通用化， 以是就会有更多细节上的参数共享。
例如发动机和变速箱的固定位置、悬架与 副车架的连接点、连接部分的设计形式都采取统一的系列规格。

第三，生产模具与辅具共用的模块化；不但是车本身的设计、零件可以共用， 而且生产所需的各种周边设备也可以通用，譬如 MQB 系列托架，分为前、中、 后三个部分，生产中附近等级的车型可以共用部分乃至全体安装托架。
把产线 安排成生产别的车型时只需改换部分模块，因此节约换装韶光和人力，生产效 率也大大提高。

第四，保持车型间较好的个性化；例犹如样基于大众的 MQB 模块化平台而且 为同一级别的新奥迪 A3 和新明锐就采取了不同的后悬挂构造。
新奥迪 A3 利用 了多连杆式独立悬挂，而新明锐利用的是旋转梁式悬架。

模块化平台生产具有 4 个上风：减少本钱、缩短新车型开拓周期、建立统一的 质量标准、提高整体产品的科技实力。

第一，减少本钱；模块化平台生产可以实现同平台跨车型和跨级别生产，在立 项之初就对该平台未来可研发的所有车型进行方案，大大减少了研发用度。
此 外，模块化平台生产还可以增加不同车型共用部件的比例，减少专用零件的种 类和数量，减少零部件研发本钱。

第二，缩短新车型开拓周期；模块化平台上，只须要对轴距、轮距等部分参数 进行调度，选择不同的模块就可以开拓新车型，不再须要对通用部分进行长期 的试验和验证，只需将精力放在研发新模块上，大大缩短了研发周期，提高推 陈出新的速率。

第三，建立统一的质量标准；每一个平台在建立之初都经由了无数的验证，各 个功能模块也得到了很好的匹配，在这个根本上开拓出来的车型其质量和可靠 性都能够得到担保。
另一方面，零部件数量的减少有利于提升零部件的品质和企业的环球管控，进而建立环球统一的质量标准，进行环球化库存管理。

第四，提高整体产品实力；不同品牌之间的可实现平台技能共享，通过平台化 计策共享前辈的技能，提高整体产品的科技实力和自动化水平，各车型可及时 共享最新研发的技能，车企可以在最短的韶光内高效地拓展车型种类，快速应 对市场不断变革的需求，迅速导入新技能、新产品。

1.2 汽车行业由发展到成熟，格局变动导致行业竞争加剧

汽车行业经由十年高速发展渡过遍及期，需求增速从两位数下滑至个位数增长。
入口关税低落以及合伙企业股比放开等政策从供给侧进一步加剧竞争，主流车 企盈利能力趋势性下滑。
在需求增速放缓而供给侧竞争加剧的情形下，整车厂 的本钱把控能力，新车型的推出速率以及爆款车型的造就能力尤为主要，模块 化平台研发制造可进一步降落研发用度和周期，成为整车厂的技能必争之地。

第一，汽车行业经由 2000-2010 年黄金十年景长，所处行业阶段由成长期逐渐 向成熟期过渡，行业产能逐渐过剩，行业高增长红利逐渐褪去；汽车行业增速 从 2000-2010 年年均复合增速的 24.33%低落至 2011-2017 年年均复合增速的 7.87%。
行业增速由两位数下滑至个位数增长，尤其 2017 年销量同比增速仅 3%，估量 2018 年增速区间较大概率在-3-0%。
2016 年起部分主流车企的产能 利用率较低，行业产能逐渐过剩。
消费者保有量提升，城市路权、政策阶段性 刺激周期以及宏不雅观经济颠簸等成分使得未来行业增速将长期坚持在个位数增长。

第二，较长维度来看，车企盈利趋势性下滑，缺少新车接力的车企量利齐跌；

不考虑产品构造显著变革，如部分初期定位低真个车企通过产品升级实现单车 价格和盈利能力提升，同时不考虑部分车企处于发展初期，销量基数较低不具 有代表性。
我们选取上汽集团和长安汽车作为研究样本。
1997 年至 2018 年上 半年，上汽集团和长安汽车的历史最高毛利率分别为 45%以及 29%，当前毛利 率上汽集团和长安汽车约稳定在 10-15%区间。

长安福特经由“2015 操持”后，2016-2018 年三年无新车型上市接档，2017 年销量下滑 12.29%，2018Q3 销量下滑加剧达到 46.18%。
单车净利率从历史 最高的 14.86%下跌至 2018Q3 的 5.70%。
我们认为，整车厂的盈利能力涌现 趋势性下滑的核心成分是行业产能过剩以及竞争加剧，而这两个成分在中长期 来看均不会消逝，整车企业盈利能力的提升紧张依赖产品竞力提升（包括车型 构造高端化）、产能利用率提升以及本钱把控能力提升。

第三，入口关税低落影响价格体系，股比放开加剧行业竞争

2018 年 7 月 1 日，财政部发布文件《国务院关税税则委员会关于降落汽车整车 及零部件入口关税的公告》，降落汽车整车及零部件入口关税，将汽车整车税率 为 25%的 135 个税号和税率为 20%的 4 个税号的税率降落至 15%。
我们测算 汽车关税由 25%降落至 15%，对入口车的终端价格影响是-8%，从长期趋势来 看，对标国际别的国家汽车入口关税，估量未来我国汽车入口关税将降落至5%， 终端售价则在 25%入口关税的根本高下降 16%。

我们统计了 2017 年入口车销量排名前 50 的车型（销量占比达到约 65%），按 15%入口关税测算，雷克萨斯 ES、斯巴鲁森林人、MINI、奔驰 CLA、大众甲 壳虫、林肯 MKC 等 13 款车型价格区间下探至 25-35 万，这将与我国主流的合 资车企的中高端车型售价区间有所重合。
我们认为，该价格区间内的入口车虽 然国产合伙企业产品存在一定的产品错位竞争，如该价位段合伙企业紧张是 B 级车或者中型 SUV（包括部分紧凑型 SUV 和大中型 SUV），而入口车紧张是 A 级轿车或紧凑型 SUV，但也会分流部分消费需求，同时价格带层层下压将影响 海内汽车终端价格体系。

2018 年 4 月 17 日，发改委网站宣告：2018 年取消专用车、新能源汽车外 资股比限定，2020 年取消商用车外资股比限定，2022 年取消乘用车外资股比 限定，同时取消合伙企业不超过两家的限定，即通过 5 年过渡期，海内汽车行 业将全部取消限定。
2018 年 10 月 11 日，宝马发布声明将斥资 36 亿欧元增持 华晨宝马的股份，宝马持股比例将从 50%提高至 75%，该笔交易拟定于 2022 年完成。
我们认为，目前海内主流合伙厂商的互助年限大多数位于 10 年以上， 但 2022 年外资企业股比全面放开后，浩瀚外资厂商有望采纳增加合伙厂商以 及海内新建独资品牌的办法，一方面与现有合伙企业斡旋取得更有利的条件， 其余行业竞争对手数量增加，竞争将进一步加剧。

1.3 汽车平台化计策已成为国际主流车企共识

国际主流车企的整车平台经由多年培植，相继打造出多款新一代模块化平台， 逐步形成了适应各自车型的各具特色的整车平台体系，覆盖从 A 级到 D 级、E 级车型以及 SUV，MPV 等车型。

2005 年后，大众、雷诺日产和丰田等多家国际主流企业都陆续公布了其模块化 平台发展方案与计策。
到 2017 年，各家整车厂陆续培植完善自己的模块化平 台体系，并拥有一批性能出众的代表性模块化平台，如大众的 MQB 平台、标 致雪铁龙的 EMP2 平台、雷诺-日产同盟的 CMF 平台、丰田的 New MC 平台、 沃尔沃 SPA 平台、福特的 C 平台、本田的 GSC 平台、通用的 Epsilon 平台等， 整体而言，新一代模块化平台具备以下几点上风：

第一，零部件通用化率提升，部分精良的平台零部件通用率高达 80%，从而使 得新车型研发周期缩短，本钱显著下滑；

第二，车型延展性提升，部分精良平台可实现 A00 级到 B 级等跨级别车型，甚 至是跨轿车、SUV、MPV 平分歧类型车型的设计研发；此外，不同品牌之间也可实现同一模块化平台的共享。

第三，新车型的研发以及后续生产线搭建本钱进一步降落；

第四，模块化的运用使得同一平台可实现燃油、纯电动、插电混平分歧动力形 式车型的同平台设计研发。

我们认为，下贱竞争加剧导致整车厂须要持续推出新车型维系销量，而消费升 级也使得消费者对汽车的个性化需求日益提升。
模块化平台对付整车厂而言兼 具推出周期缩短以及样式多样化提升的优点，因此已经成为国际主流车企的共 识，后期将持续成为整车厂研发能力、本钱、市场竞争的焦点所在。

1.2.1 大众 MQB 平台：零部件通用率 70-80%，可覆盖 A00 到 B 级车型

大众的核心平台紧张是 MQB（Modularer Querbaukasten 的缩写），MQB 平台 是大众集团最新一代的横置发动机模块化平台，以替代 PQ35 和 PQ46，从 2013 年开始利用至 2022 年。
截至 2017 年，MQB 平台已研发设计出浩瀚车型，如 原来由 PQ35 生产的奥迪 Q3、新速腾、高尔夫、斯柯达明锐、途不雅观、斯柯达野 帝、途安，PQ46 的全新一代迈腾、大众 CC、全新帕萨特、斯柯达速派，以及 基于 MQB 新开拓的高尔夫嘉旅、奥迪 A3、凌渡、斯柯达·科迪亚克（SUV）。

MQB 平台具备以下特点：

第一，零部件通用率高；汽车零部件通用率高达 70%～80%。

第二，延展性强；平台底盘构造灵巧，可通过变换轴距，匹配不同的发动机和 变速箱。
可覆盖 A00 级、A0 级、A 级、B 级共四个等级的轿车以及部分 SUV 车型，同时可实现斯柯达、大众、奥迪平分歧品牌的同平台生产，该平台目前 已生产出超过 14 款车。

第三，节约本钱和生产韶光；生产本钱将减少 20%，一次性开支将减 20%，制 造韶光将缩减 20%至 30%。

1.2.2 标致雪铁龙 EMP2 平台：可实现多种动力性能切换，安全与轻量化提升

EMP2（Efficient Modular Platform 2 的缩写）平台是 PSA 集团旗下的第一套 模块化平台生产方案，用来取代 PSA 的 PF2 平台和 PF3 平台。
平台车架前半 部分、前悬挂、发动机舱等部分是固定的，只能在发动机舱之后的车身的轴距 部分、车长、后悬挂设定等方面进行自由调度，其后悬挂的构造设定可以依据 车辆的级别。
该平台代表车型有：标致 408、标致 308S，标致 3008，雪铁龙 C4 PICASSO

EMP2 平台具备以下特点：

第一，模块化程度高；采取全新的电子架构，可搭载多种动力总成和多种创新 科技装备。

第二，安全性性能提升；大量采取铝制材料、热成型钢、复合股料和激光焊接 工艺，钢板强度最高可达 1600 兆帕，从 10%提升至 70%。

第三，轻量化提升显著；全面提升和优化了产品的动力性、经济性以及科技化 配置，能够将底盘减重 70 公斤，碳排放减少 22%。

1.2.3 雷诺-日产同盟 CMF 平台：驱动形式多样化，零部件通用率可达 80%

CMF（Common Moudle Family 的缩写）平台中汽车被分成 5 个模块，包括发 动舱、乘员舱、前部底盘、后部底盘以及气架构。
由于各组成部分采取宽松的 组织形式，各个独立部件均可以采取灵巧设计和配置。
目前，基于 CMF 平台开 发的车型有：雷诺科雷嘉、雷诺科雷傲、雷诺梅甘娜、雷诺全新塔利斯曼、日 产逍客、日产奇骏、日产全新 Juke 等。

CMF 平台具备以下特点：

第一，平台对驱动形式没有限定；前置先驱，前置后驱，后置后驱都可以，并 且强调轴距可变，加大了操作的灵巧性，提升平台延展性。
可设计紧凑型车， 大中型车乃至大型 SUV。

第二，零部件通用性强；未来雷诺日产的车型零件共用率最高可达 80%。

第三，降落本钱；可以降落开拓本钱 30-40％旁边，而零件采购本钱也将随之 降落 20-30％旁边。

1.2.4 丰田 TNGA 平台：覆盖车型数量多，多项性能显著提升

TNGA（Toyota New Global Architecture 的缩写）是丰田最新一代的模块化整 车平台。
与其他新一代模块化整车平台不同的是，TNGA 平台并不是单一车型 底盘，而是拥有三种底盘系统。
丰田估量 2020 年前基于 TNGA 平台在海内推 出 20 款新车，如全新凯美瑞（2017）、 全新雷凌（2018-2019）、 全新 YARiS 致炫（2019）、全新威驰（2019）、 全新威驰 FS（2019）、 C-HR 等车型。

TNGA 平台具备以下特点：

第一，覆盖车型广；可覆盖 A0 级、A 级以及 B 级(前置先驱)车型，未来会覆盖 丰田（就环球市场而言）旗下占 60%销量的车型。

第二，零部件通用率高；在多达四、五千种的零部件中，终极会有 80%的零部 件实施共享。
估量至少降落 30%的开拓本钱。

第三，轻量化设计；利用轻量化车身设计，同时借助于更加紧凑的组件设计， 以及降落的车身重心，以此最大程度的提升整车的核心性能。

第四，车身强度提升；车身强度提升 30%～65%。

第五，节能并可适用新能源汽车；全面更新动力总成、变速箱，操持将动力性 能和燃油经济性分别提升 15%和 25%，此外该平台同样支持稠浊动力/插电式 稠浊动力系统，以适应新能源趋势。

1.2.5 沃尔沃 SPA 平台：涵盖 90%车型，40%零部件实现通用

SPA（Scalable Product Architecture 的缩写）是沃尔沃独立研发的可扩展整车 平台架构，是目前瑞典最尖真个工业成果以及沃尔沃有史以来最大的工业投资 项目之一。
SPA 涵盖了沃尔沃汽车集团未来 90%的沃尔沃汽车。
它将形成一个 产品系列，由共享模块、可扩展系统和部件组成，全部生产将在柔性生产系统 中完成。
代表车型为 C30、C70、S60、S90、S90L、V90 Cross Country、第 二代 XC60、V90、第二代 XC90（SUV）。

SPA 平台具备以下特点：

第一，强度提升，重量减少；采取高强度硼钢，提高了车身钢性，减低车身重 量，新一代的动力系统比老式的轻 90 公斤。

第二，零部件通用率较好；独特的零部件的数量减少了 60%，约 40%的零部件 将在所有车型上通用。

第三，燃油经济性提高了 35%。

第四，到 2017 年，发动机将知足所有已知天下各国的排放量标准。

第五，可适应新能源汽车；可开拓相应的插电式稠浊动力 PHEV 新能源车型。
未来全新一代 60 系列将搭载沃尔沃最新的 Drive-E 动力总成，有望包含常规 3 缸 1.5T、4 缸 2.0T 动力以及 E 驱混动系统。

1.2.6 通用 Epsilon II 平台：车身刚性和悬挂强度提升

通用的Epsilon平台是一款中级车平台，包括Epsilon和升级的Epsilon II平台。
Epsilon 平台在 2003 年投产，紧张生产的车型则为 SAAB93、OPEL 威达、雪 佛兰 Malibu、凯迪拉克 BLS、土星和庞蒂克。
2008 年通用汽车在 Epsilon 根本 长进级推出了 Epsilon II，紧张改进是车身刚性强度和悬挂强度，支持先驱和四 驱两种驱动形式，并且支持 AWD，代表车型有新一代君威、新凯迪拉克、萨博、 庞蒂亚克等。

Epsilon II 平台具备以下特点：

第一，悬挂装置改进；前悬挂是改进的麦弗逊，改进来自副车架的加入，前悬 挂下摆臂通过轴承衬套连接在副车架，个中后轴套并采取液压技能。
后悬挂是 四连杆，利用铝制部件和中空扭力稳定梁设计来降落整体悬挂体系的重量和平 衡配重，提升材质即可减轻辅车架带来的额外负重。

第二，底盘刚性提升；副车架的加入使得车身底盘刚性大大加强，也填补了麦 弗逊的弱点。

第三，转向能力提升；为车辆供应磁力赞助随速可变助力转向系统，通过准确 的线性助力实现精准的转向，担保精确的转向能力。

1.4 车企产品周期是阶段性成果表现，模块化平台能力是研发制造根基

汽车乘用车由成长期向成熟期过渡，受政策影响显著，行业具备较为显著的政 策和基数周期性。
在行业的周期下，整车厂有各自的产品投放周期。
由于不同 整车厂企业在不同韶光的产品周期所表现出来的销量情形与行业当年的销量有 较强关系，因此我们衡量与剖析整车厂的产品周期应基于当年的行业销量水平， 用整车厂某一年的销量同比增速与当年的行业增速进行比较。

长城汽车的较好投资窗口在 2012-2013 年，其 2012 年销量同比增长 35.06%， 显著领先行业当年 6.97%的销量增速水平。
其核心车型哈弗 H6 于 2011 年 8 月 上市。

广汽集团的较好投资窗口是 2015-2017 年，这三年广汽集团的销量同比增速分 别为 10.66%、27.51%、20.79%，对应的行业增速分别为 5.61%、15.55%以 及 2.12%，均显著跑赢行业增速水平。
其自主品牌核心车型传祺 GS4 于 2015 年 4 月上市，而其合伙的日系品牌在 15 年也是坚持较好销量水平。

上汽较好的投资窗口在 2017 年，2017 年上汽集团的销量同比增速为 6.87%， 显著领先乘用车行业2.12%的增速水平。
其自主品牌核心车型荣威RX5于2016 年 7 月上市，同时大众品牌于 2017 年年初密集投放途不雅观 L、途昂等新车型开启 上汽大众的强劲产品周期。

我们认为，汽车股的投资周期与整车厂的产品周期具备较强的关联性，而整车 厂的产品周期是各企业基于现有平台能力下所做的中长期车型方案的阶段性外 在表示，随着企业模块化平台能力的加强，拥有较强模块化平台能力的企业持 续高频次地推出竞力强的车型，企业之间的产品周期表示将逐渐淡化，有望呈 现强者恒强的格局。

2.传统车：平台兼容性提升是趋势，合伙上风更显著

我们认为平台化设计制造的技能趋势是整车厂所拥有的平台数量减少，单个平 台性能提升。
外资的模块化平台技能较为领先，海内车企的整车平台发展差异 较大，合伙品牌凭借接管外资平台技能，在模块化平台的竞争中处于领先地位， 自主品牌的整车平台技能发展整体相对较弱，但也有吉利、广汽自主等做得相 对突出。

模块化平台的技能储备可以从较永劫光维度一定程度预测整车厂的新车投放速 度或是产品周期，因此我们给出了两个指标来衡量整车厂的平台化能力：第一， 未来方案的模块化平台的数量，或者是现有平台可进行模块化整合的潜力。
第 二，是否具备性能比较突出的模块化平台。
基于此，我们认为模块化平台培植 做得较好的整车厂有一汽大众、上汽大众、上汽通用、一汽丰田、广汽丰田、 东风日产、吉利汽车、广汽自主等，其次为广汽本田、东风本田、北京当代、 东风悦达起亚、长安福特、上汽通用五菱、比亚迪、长城、上汽自主、北汽自 主等品牌。
平台化能力较弱的有一汽马自达、长安马自达、长安自主、奇瑞等 品牌。

2.1 模块化平台化技能趋势：平台数量减少，能力提升

我们认为，目前国际上各整车厂拥有的平台数量差异较大，模块化平台技能发 展趋势是整车厂整合多个平台从而使得整体平台数量减少，而单个平台的零部 件通用率、延展性和兼容性将有所提升，单个平台设计和研发的车型数量提高。
以福特的模块化平台计策为例，福特最多期间拥有 30 多个平台，经由“one Ford” 操持之后缩减至 9 个平台，后期福特操持在几年内转变为 5 个模块化平台。

我们选取了大众、通用、福特、丰田、本田和日产等 6 家具有代表性的国际主 流整车厂，通过数据剖析调查平台的培植情形，我们创造国际整车平台的发展 特色如下：

第一，在整车平台总数方面，各车厂目前拥有的平台数量差异较大。
平台数量 最多的是通用，累计拥有 21 个平台，其次为丰田和日产，各拥有 10 个平台； 平台数量较少的是福特，数量最少的是本田和大众，分别拥有 6 个平台。

第二，与整车厂所保有的旧一代平台比拟，新一代平台表现出数量低落的趋势。
基于大部分车企从 2005 年后宣告平台化计策，我们选取 2005 年为临界点，我 们以是否升级来定义旧平台与新平台，开拓较早、未升级的、或将被淘汰的平 台定义为旧平台。
在旧平台根本长进级的，或新开拓的平台为新平台。
重新旧 平台的纵向比拟中，我们创造，旧一代平台中各车企均匀拥有平台数量为 8 个， 新平台数量均匀值为 3 个，新一代平台数量上逐步减少，并将逐步替代旧平台 并覆盖旧平台生产的车型。

第三，新一代平台可覆盖车型数量更多，平台的延展性和兼容性表现更好。
旧 一代平台中，单个平台可生产的最多车型数量的均匀值为 6 款，最高值为 8 款；新一代平台中，单个平台可生产的最多车型数量均匀值为 8 款，最高值为 16 款。
平台的性能表现出明显的提升的趋势，且新一代平台的零部件通用化率显 著提升。

2.2 整车企业平台化能力评价指标：基于数量、潜力、质量

我们认为，本钱把控、车型投放速率以及是否具备推出爆款车型的能力是整车 企业在激烈竞争中能否得到竞争上风的关键所在。
因此对付整车企业平台化的 能力，我们紧张提出 2 个指标来衡量：

第一，未来方案的模块化平台的数量， 或是可基于现有平台进行整合的潜力；第二，是否具备性能比较突出的模块化 平台。
第一、未来方案的模块化平台数量；模块化平台计策早已成为顶尖车企的共识， 大部分企业都方案了自己的整车平台，但不同车企对整车平台的重视程度与资 金人才投入有所差异。
未来方案的整车模块化平台数量越多，或是可基于现有 平台进行模块化整合的潜力越大，则有可能在模块化平台化计策上霸占先机， 因此我们认为后期方案的模块化平台数量以及整合潜力可一定程度预测整车厂 的新车方案数量以及投入市场的速率；

第二、是否保有性能比较突出的模块化平台；一个车企的整车平台浩瀚，但一 个性能强大的模块化平台可以覆盖全体车企最高达到 90%的车型，如沃尔沃的 SPA 平台，可大大节省生产本钱，共享最新的生产技能，提高研发速率。
整车 平台性能的利害可用其推出的车型数量以及推出车型的市场认可度来衡量，单 一平台推出的车型越多，零部件通用率越高、平台兼容性越好。
此外，基于某 平台推出的车型市场口碑好，该平台则较大概率拥有推出后续爆款车型的能力。

2.3 海内合伙企业平台上风更加突出，吉利、广汽等自主品牌相对出众

基于未来方案的整车平台的数量以及整合齐纳了、是否具备性能比较突出的整 车平台这两个指标，我们认为平台培植得比较好的整车厂有一汽大众、上汽大 众、上汽通用、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、吉利汽车、广汽传祺等；其 次为广汽本田、东风本田、北京当代、东风悦达起亚、长安福特、上汽通用五 菱、比亚迪、长城、上汽自主、北汽自主等；平台化能力较弱的有一汽马自达、 长安马自达、长安自主、奇瑞等。

合伙品牌整车厂的平台技能领先于自主品牌。
自主品牌由于起步较晚，海内整 车厂的发展水平和研发实力整体上掉队于国际主流车企。
但合伙品牌凭借合伙 外企的技能和履历输入，在整车平台的竞争上占取先机，基本上完备继续了国 外的前辈平台技能。
自主品牌由于发展慢，体量小，车型发卖盈利无法在短时 间内消化大额的平台研发支出，因此在整车平台的竞争中处于相对劣势，但近 年来自主品牌也开始加强模块化平台的培植，逐步建成了较完善的技能体系。

海内紧张整车厂的平台培植情形详细先容如下：

一汽大众：平台数量较多，具备 MQB 等优质平台；受益于大众的技能输入， 一汽大众得到了大众的大部分平台技能，如较早的 PQ 系列，包括 PQ35、PQ46、 PQ25、PQ34 平台、MLB 平台，以及最新的 MQB 平台和第 2 代 MLB 平台。
个中 MQB 平台将逐渐替代旧的 PQ35 和 PQ46 平台。

未来方案的整车平台数量：一汽大众目前暂未公布新平台的方案操持，但其 PQ25、PQ34 平台，以及 MQB，2 代 MLB 平台都将连续利用至 2022 年往后， 个中 MQB 和 MLB 均是较为出众的模块化平台。

是否具备性能比较突出的整车平台：一汽大众的 MQB 平台以强大的兼容性著 称，该平台上汽车零部件通用率高达 70%～80%，可覆盖 A00 级、A0 级、A 级、B 级共四个等级的轿车以及部分 SUV 车型，目前已生产出超过 14 款车， 并且减少生产本钱 20%，一次性开支 20%，削短制造韶光 20%至 30%。

综合评价：虽然一汽大众目前没有方案新的整车平台，但其具备 PQ 系列平台、 MQB 平台以及 2 代 MLB 平台等多个功能强大的平台，因此我们认为其模块化 平台能力较强。

上汽大众：平台能力与上汽大众相称；上汽大众与一汽大众同样秉承大众集团 的平台技能，拥有相同的平台，仅生产的车型不同。
因此我们认为其模块化平 台能力较强。

上汽通用：平台储备数量浩瀚，EPSILON 能力出众；上汽通用的平台技能同样 紧张来自于通用汽车，拥有的平台类型较多，小型平台紧张有 Gamma，紧凑 型平台紧张有 Delta、中型车平台紧张是 Epsilon、W 以及 Theta。
别的还有 Premium、Sigma、Delta、Gamma、Daewoo Matiz、Alpha、D2XX、Omega、 New Small Car、U、New UV、C1XX、E2XX、P2XX、G2XX、Daewoo-Matiz 等。
但大部分平台兼容性较差，只能生产 1 到 2 种车型。

未来方案的整车平台数量：通用将于 2019 年推出新平台 G2XX 以替代目前的 Gamma 平台，首款车型是雪佛兰-创酷（SUV）。
其他的平台如 D2XX、C1XX、 P2XX 于 2016 年开拓，操持利用到 2022 年往后。
是否具备性能比较突出的整 车平台：上汽通用的 Epsilon 平台属于兼容性较强的平台之一，最早 2009 年开 始投入利用，操持利用到 2021 年，可生产凯迪拉克 SLS、凯迪拉克 XTS、雪 佛兰-迈锐宝、雪佛兰-迈锐宝 XL、别克-君威等 5 款车型。

综合评价：上汽通用平台数量较多，今年新开拓的平台和未来方案的平台数量 也较多，后期可进行模块化整合的空间较大。
且具备 Epsilon II 等优质模块化平 台，整体上新车型推出速率较快，因此我们认为其模块化平台能力较强。

一汽丰田：平台储备较强，TNGA 平台和 GA-L 能力突出；一汽丰田的平台技 术紧张来自丰田，目前运用的紧张平台有 New B、New MC、Land Cruiser、4 Runner、Coaster、New FR。

未来方案的平台数量：一汽丰田未来方案的平台紧张是 2019 年投产的 TNGA 平台和操持 2020 年投产的 GA-L 平台。
TNGA-B 平台紧张用于替代 New-B 平 台，TNGA-C 平台紧张用于替代 New-MC 平台。

是否具备性能比较突出的整车平台：目前性能比较好的平台有 New-MC 平台。
可生产荣放、花冠、卡罗拉三款车型。
后年投产的 TNGA 平台的兼容性较强， 可覆盖 A0 级、A 级以及 B 级(前置先驱)车型，零部件通用率达到 80%，估量 降落 30%的开拓本钱，利用轻量化车身设计，车身强度提升 30%～65%，并且 操持将动力性能和燃油经济性分别提升 15%和 25%，此外该平台同样支持插电 式稠浊动力系统，以适应新能源趋势。

综合评价：一汽丰田未来方案有两款性能较强的整车平台，且目前运用的平台 兼容性较优，因此我们认为其模块化平台能力较强。

广汽丰田：受益丰田平台技能，多配套储备丰富；广汽丰田的平台技能同样来 自丰田，目前拥有 K、New MC 两大平台。

未来方案的平台数量：广汽丰田未来方案的平台为 RNGA 平台和 TNGA 平台， RNGA 平台操持 2020 年投产，替代目前的 New MC 平台，覆盖目前操持覆盖 雷凌、逸致两款车。

是否具备性能比较突出的整车平台：目前拥有的平台中性能比较强的紧张是 New-MC 平台，主产雷凌、逸致。
未来方案的 TNGA 平台和 RNGA 平台都是 性能比较强大的。

综合平台：广汽丰田未来方案两大主力平台，其平台能力将在短韶光内上升， 现拥有的 New-MC 性能较优，因此我们认为其模块化平台能力较强。

东风日产：现有平台以及新平台均较多；东风日产的平台紧张有 FR-L、B、C、 V、Leaf、NP300、D22、Patrol、D、CMF-C/D。
个中 B、C、D、V、Patrol 平台于 2010 年前后推出，分别可生产 7 款、5 款、4 款、3 款、3 款车，别的 平台于 2010 年之前推出，大多只能主产一款车型。

未来方案的平台数量：东风日产方案于 2018 年推出 CMF-B 平台，2019 年推 出 New FWD 平台。
个中 CMF-B 平台紧张用于替代目前的 V 平台，New FWD 紧张用于替代目前的 FR-L 平台。

是否具备性能比较突出的整车平台：东风日产的 CMF 平台可谓性能强大，平 台兼容性好，可覆盖紧凑型车、大中型车乃至大型 SUV，零部件通用性强，零 件共用率最高可达 80%，并且可以降落开拓本钱 30-40％旁边，而零件采购成 本也将随之降落 20-30％旁边。

综合评价：东风日产目前应有平台数量较多，且兼容性均较好，后期推出的 CMF 平台和 New FWD 平台能力出众，整体而言我们认为其模块化平台能力较强。

吉利汽车：平台种类较多，CMA平台能力出众；目前四大平台：FE 平台、KC 平台、CMA 平台、SV 平台以及 CV 平台。
2020 年吉利汽车将新开拓以及整合 平台，将形成 SPA（沃尔沃可扩展平台）、CMA（领克专用平台以及沃尔沃共 用平台）、CV（MPV 专用平台）、PMA 共计 5 大平台，并且基于 CMA 根本模 块化架构，将额外衍生出形成 AMA、BMA、DMA，个中 AMA 平台专攻新能源， BMA 和 DMA 为高端平台。
此外，FE 也兼容新能源平台。
整体来看，公司平台 实现 A00-B 级，乘用车与 SUV 与 MPV，低中高真个全面覆盖。

未来方案的平台数量：在2020年投入利用SPA、 PMA以及CMA衍生出的AMA、CMA、DMA。

是否具备性能比较突出的整车平台：吉利的 CMA 平台较为强大，基于 CMA 平 台将与沃尔沃共用，并将基于此平台推出中高端领克品牌，此外，CMA 平台将 衍生出 AMA、BMA、DMA 三大平台。
FE 平台延展性较好，可生产 4 款车型， 紧张包括帝豪系列和远景系列。

综合评价：吉利目前拥有 KC、CMA、NL、FE、SV 以及 CV 六大平台，2020 年整合与新增后紧张基于 SPA、CMA、BMA、AMA、DMA、CV 以及 PMA 七 大平台，个中 CMA 平台能力突出，估量未来将形成能力较强的模块化平台体 系，，因此我们认为其模块化平台化能力较强。

广汽自主：自主研发平台能力较强，AF 能力较出众；广汽自主的品牌紧张为广 汽传祺，利用的平台紧张有早期购买自菲亚特的阿尔法罗密欧 166 平台、自主 开拓的平台 CPMA-1、C 平台、AF 平台，跨平台模块化架构(G-CPMA)。
目前 已经打造的车型包括传祺 GA 系列、GS 系列、 GE、 GT 系列（跑车/跨界车） GM 系列。

未来方案的平台数量：目前暂无方案新的平台，但广汽自主的平台技能发展较 晚，目前利用的平台大多是新开拓的平台，如 AF（Architecture Framework） 模块化平台于 2014 年开拓，并在后期不断完善，与当前最新一代的平台技能 基本同步。

是否具备性能比较突出的整车平台：AF 模块化平台是广汽传祺目前配备的性能 比较强大的平台，这款平台与大众全新 MQB 平台非常类似，属于柔性架构平 台，在 AF 平台的根本上可对轮距、轴距等等车身实现可变，匹配不同模块， 展示出强大的兼容性。
目前该平台已经涵盖以及即将涵盖的车型席卷了传祺 GA 系列大部分车型包括 GA1、GA3、GA、GA5、GA6、GA7，GS 系列的 GS1、 GS3、GS5、GS7、以及 GE 系列的 GE3、GS 系列的 GS4，GT 系列（跑车/ 跨界车）GT、GM 系列的 GM7（MPV），共计 14 款车型。

综合评价：虽然广汽自主目前暂无方案开拓新的平台，但其平台技能大都是自 主研发且较新，同时也具备一款性能强大的 AF 模块化平台，因此我们给予其 平台化能力较强的评价。

广汽本田：广汽本田目前紧张的平台有 Accord、Global Small、Fit、Odyssey。
个中较早的 Accord、Global Small 平台建于 2005 年和 2008 年，Fit、Odyssey 平台建于 2015 年前后。

未来方案的平台数量：广汽本田方案于 2018 年投产一款新平台 New Compact Global，用于替代老旧的 Accord 平台，目前主产雅阁（三厢）、讴歌-TLX-L、 冠道（SUV）。

是否具备性能比较突出的整车平台：广汽本田的 Accord 平台兼容性尚可，可生 产 4 款车，Global Small Car 平台属于比较有特色的平台，该平台的油箱中置 的设计，扩大了脚部空间，使得生产的小型车达到了乘员空间最大化、机器空 间最小化。

综合平台：基于广汽本田未来有方案一款性能较优的平台，目前的 Accord 平台 兼容性适中，因此我们认为广汽本田平台化能力相对一样平常。

东风本田：东风本田的平台与广汽本田基本相同，仅对应的出产车型不同，因 此我们认为广汽本田平台化能力相对一样平常。

北京当代：北京当代的整车平台目前紧张有 Y4、LF、YF、J4、J5、Avante AD、 i20、Accent。
除 Y4 平台于 2004 年投产，别的平台紧张在 2010 年之后投产。

未来方案的平台数量：北京当代目前方案于 2018 年投产新平台 Accent 平台， 主产瑞纳/瑞奕、悦纳/悦纳 RV、全新瑞纳、当代 Encino(SUV)和 Stonic。

是否具备性能比较突出的整车平台：北京当代的 YF 平台可生产 3 款车，包括 全新胜达、新名图、K4/凯绅，平台兼容性较好。

综合评价：北京当代未来方案有一款新平台，目前拥有的平台性能尚可，因此 我们认为其平台化能力相对一样平常。

东风悦达起亚：东风悦达起亚目前的平台紧张包括 J3、J4、J5、LF Sorata、 YF Sorata、New caminal、New Tucson、i20、Accent、New Tucson。
平台建 立较晚，大部分平台于 2014 年之后投产。

未来方案的平台数量：东风悦达起亚方案于 2018 年投产 Avante AD 平台，主 要用于替代 J5 平台，首款车型为起亚新 K3。

是否具备性能比较突出的整车平台：Accent 平台可生产 3 款车，兼容性较好。
别的平台大都只生产一款车。

综合评价：东风悦达起亚未来方案有一款新平台，当前平台的性能表现一样平常， 因此我们认为其平台化能力相对一样平常。

长安福特：目前的平台紧张包括 Global C（C1）、 Global B、CD4、CD5。

未来方案的平台数量：长安福特方案于2019年投产Global C(C2)和CD5平台。
Global C(C2)平台是 Global C(C1)的升级平台，主产福克斯、翼虎；CD5 平台 是 CD4 的升级平台，主产金牛座、致胜、锐界、新蒙迪欧。

是否具备性能比较突出的整车平台：长安福特的 CD4 和 Global C(C1)平台的兼 容性尚可。

综合评价：基于长安福特未来方案有 2 款升级平台，目前平台的性能适中，因 此我们认为其平台化能力相对一样平常。

长安福特：目前的平台紧张包括 Global C（C1）、 Global B、CD4、CD5。

未来方案的平台数量：长安福特方案于2019年投产Global C(C2)和CD5平台。
Global C(C2)平台是 Global C(C1)的升级平台，主产福克斯、翼虎；CD5 平台 是 CD4 的升级平台，主产金牛座、致胜、锐界、新蒙迪欧。

是否具备性能比较突出的整车平台：长安福特的 CD4 和 Global C(C1)平台的兼 容性尚可。

综合评价：基于长安福特未来方案有 2 款升级平台，目前平台的性能适中，因 此我们认为其平台化能力相对一样平常。

比亚迪：比亚迪目前紧张有元、秦、唐平台以及 ST 平台，主产元、秦、唐系列 SUV 车型以及小型和中型轿车。

未来方案的平台数量：比亚迪于 2017 年推出全新“大型”SUV 平台—ST 平台， 未来换代 S6、S7 以及唐将由此平台开拓，同时搭载 2.0T 发动机。
该平台的首 款车型为换代唐，将于 2017 年上市。

是否具备性能比较突出的整车平台：秦平台可生产 4 款车型，包括秦、F3、速 锐轿车、“宋”SUV。
唐平台可生产 3 款车，包括“唐”SUV、S7、中型轿车。

综合评价：比亚迪未来方案有一款新平台，当前平台的兼容性适中，因此我们 认为其平台化能力相对一样平常。

长城：长城目前的平台紧张有 M、K、CH、CHB、Pi4，共 5 款，主产哈弗系 列和 WEY 系列车型。

未来方案的平台数量：暂无

是否具备性能比较突出的整车平台：长城目前的平台兼容性表现较为不错，其 中 K 平台可生产 4 款车，CH 平台可生产 5 款车，CHB 平台可生产 6 款车。

综合评价：长城目前暂无方案新平台，但现有平台整体性能较好，因此我们认 为其平台化能力相对一样平常。

上汽自主：上汽自主目前的平台紧张有罗孚 75、AP、ZP、IP、BT、IS 平台， 主产荣威系列。

未来方案的平台数量：上汽自主方案有一款新平台 SSA，首款车型为荣威 RX5。

是否具备性能比较突出的整车平台：上汽自主的 AP 平台可生产 3 款车，包括荣 威 350、MG3、MG5，兼容性表现尚可，此外，上汽自主的 SSA 平台推出的荣威 RX5 月销过万成为市场爆款，该平台具备推出爆款车型的能力。

综合评价：上汽自主未来方案有一款新平台，目前平台的性能表现适中，因此 我们认为其平台化能力相对一样平常。

北汽自主：北汽自主目前的平台包括 M-trix1.0 平台、GM2400、GM2900、Epsilon、 B40、B70，共 6 款，主产绅宝系列，GM 系列和 C 系列车型。

未来方案的平台数量：北汽自主操持投产一款来自 M-trix1.0 平台的升级平台 M-trix2.0，主产全新绅宝 D50、绅宝 OffSpace D70 观点车、北汽昌河 A6。

是否具备性能比较突出的整车平台：北汽自主的 M-trix1.0，M-trix2.0 平台分 别生产 3 款车，兼容性表现尚可。

综合评价：北汽自主未来方案有一款升级平台，现有平台的能力表现适中，因 此我们认为其平台化能力相对一样平常。

一汽马自达：一汽马自达目前紧张的平台有 GG/GY、GH、GZ 平台，主产马自 达系列车型。

未来方案的平台数量：暂无

是否具备性能比较突出的整车平台：GG/GY 平台可生产初代马自达 6 四门轿车 版、初代马自达 6 五门掀背版、初代马自达 6 旅行车版、马自达 CX-9、一汽奔 腾 B50、一汽奔驰 B70，兼容性表现一样平常。

综合评价：一汽马自达未来暂无方案新平台，目前已有的平台性能表现一样平常， 因此我们认为其平台化能力相对较弱。

长安马自达：目前的平台包括 C1、CX-5 平台，主产马自达 3 和马自达 6 系列。

未来方案的平台数量：暂无

是否具备性能比较突出的整车平台：暂无

综合评价：长安马自达目前暂无方案新平台，现有平台性能表现一样平常，因此我 们认为其平台化能力相对较弱。

长安自主：长安自主的平台紧张是 P 系列，包括 P1、P2、P3、P4 平台。

未来方案的平台数量：暂无

是否具备性能比较突出的整车平台：P3 平台主产可生产 5 款车，包括睿驰 CC、 C201、C301、新中型三厢车、新中型四箱车

综合评价：长安自主目前暂无方案新平台，现有平台整体性能表现一样平常，因此 我们认为其平台化能力相对较弱。

奇瑞：奇瑞目前有 M1X、M3X、A3X、T1X 共 4 款整车平台，主产艾瑞系列和 瑞虎系列。

未来方案的平台数量：暂无

是否具备性能比较突出的整车平台：M1X 和 T1X 平台分别可生产 3 款车，兼容 性表现尚可。

综合评价：奇瑞目前暂无方案新平台，现有平台整体性能表现一样平常，因此我们 认为其平台化能力相对较弱。

当下海内整车厂生产新能源汽车的办法紧张因此改造传统燃油车平台为主。
由 于开拓新能源独立平台初始本钱投入巨大，而目前新能源汽车市场产销量不敷 以消化投入本钱，同时为了抢占新能源车市场，目前大部分车企均基于传统车 平台打造新能源车型。
以改造传统车平台光降盆新能源汽车的整车厂以及平台 紧张包括一汽丰田的 TGNA 平台、广汽丰田的 TGNA 平台和雅力士平台、长安 自主的 P3 平台、众泰的 TMA 模块化平台、长安标致雪铁龙的 EMP2 模块化平 台、东风日产的 CMF 平台以及上汽自主的 SSA 平台等。

多家整车厂相继宣告方案独立的新能源汽车平台。
随着双积分政策落地，海内 新能源汽车发展前景路线逐渐明朗化，新能源汽车增量提速，整车厂开始发力 布局新能源汽车。
并且相对付独立的新能源汽车平台，改造后勉强适应新能源 汽车的传统汽车平台的后期掩护用度和新增模块用度更大，可操控性和延展性 较差，因此多家整车厂相继宣告方案独立新能源平台。
目前已经宣告将方案新 能源独立平台的紧张有 15 家整车厂，分别是广汽自主、一汽大众、上汽大众、 长安自主、众泰、广汽本田、上汽自主、北汽自主、长城、宝马、北京当代、 奔驰、江淮、吉利以及奇瑞等，个中 6 家合伙或外资品牌，9 家自主品牌，投 产韶光紧张集中在 2020 年前后。

3.1 当前新能源车型紧张基于传统汽车平台打造

当前大部分车企都以传统汽车平台为根本，经由改造生产新能源汽车。
紧张包 括一汽丰田的 TGNA 平台、广汽丰田的 TGNA 平台和雅力士平台、长安自主的 P3 平台、众泰的 TMA 模块化平台、长安标致雪铁龙的 EMP2 模块化平台、东 风日产的 CMF 平台、上汽自主的 SSA 平台等。

我们认为这紧张是由于当前新能源汽车市场容量尚且不敷，2017 年整年销量约 为 77.7 万辆。
而一个完善的纯电动车的平台体系的研发本钱超过 100 亿美元， 研发一辆成熟中高等电动汽车本钱也高达数千万，当前海内新能源汽车的销量 无法在短韶光内消化弘大的新能源独立平台的开拓本钱，因此目前紧张通过改 造传统车平台光降盆新能源汽车，以积累技能，储备人才，等待市场成熟。
但 传统平台改造适应纯电动汽车的改造本钱仍旧十分高昂，后期新增模块的用度 更大，而且改造的平台的可操控性和对付新能源汽车车型的延展性有限，因此 大部分整车厂都在筹建或宣告方案新能源独立平台。

3.2 新能源独立平台布局：自主更加激进，2020 年后集中落地

目前海内已经筹建或宣告方案新能源独立平台的整车厂紧张有 15 家，分别是广 汽自主、一汽大众、上汽大众、长安自主、众泰、广汽本田、上汽自主、北汽 自主、长城、宝马、北京当代、奔驰、江淮、吉利以及奇瑞等，占全部整车厂 的比例过半，个中 6 家合伙或外资品牌，9 家自主品牌，新能源独立平台的投 产韶光紧张集中在 2020 年后，广汽、上汽、长城等企业估量落地相对提前 1-2 年，尤其是在新能源领域相对后进的广汽和长城，估量分别在 2019-2020 年打 造完成新能源独立平台。
此外，与传统汽车平台的发展相反，在新能源独立平 台的计策支配上，自主品牌整体上比合伙品牌表现得更为激进。

4.投资策略：中短期看产品周期，长期看平台实力

4.1 上汽集团：大众通用自主产品周期持续，集团整体平台实力出众

上汽集团旗下紧张包括上汽大众、上汽通用、上汽自主以及上汽通用五菱，上 汽大众接管了大众的 PQ 系列平台，并且具备能力突出的 MQB、MLB 等精良 模块化平台，整体平台能力突出；上汽通用平台数量在整车企业中最多，后期 平台化升级储备的新平台较多，模块化整合的潜力较大。
包括 G2XX、D2XX、 C1XX、P2XX 以及 EPSION II 等，平台整体能力较强。
上汽自主的平台化数量 也较多，并且基于 SSA 平台推出了荣威 RX5 等爆款车型；上汽通用五菱平台 化相对一样平常。
整体而言上汽集团的平台化技能较强，未来有望基于能力突出的 平台持续推出新车型维系行业龙头地位。

从近几年的车型推出情形来看，大众和通用在售车型整体较多，尤其是上汽大 众 2017 年新增科迪亚克、途昂、途不雅观 L 等新车型，上汽通用新增别克 GL6、探界者等新车型，上汽通用五菱履行商转乘，2016 年和 2017 年新推出车型也 较多，累计推出宝骏 310、宝骏 560 以及宝骏 510 等车型，并且在 2018 年规 划了宝骏 530 以及宝骏 360 等车型持续补充乘用车领域。
上汽自主从 2016 年 开始推出荣威 RX5、名爵 ZS、荣威 I6，并且于 2018 年方案了荣威 RX3 与 RX8 等新车型。

中短期而言，上汽集团旗下大众、通用均处于强势产品周期，自主品牌新车型 导入市场顺利并且新车型推出加速，上汽通用五菱履行商转乘，宝骏品牌推出 车型较多。
上汽集团旗下四品牌发力使得上汽处于强势的新车周期。
长期而言， 上汽集团平台化能力整体较强，大众具备 PQ 系列、MQB、MLB 传统车平台以 及 MEB 新能源独立平台，通用平台数量较多且后期均有升级平台推出，自主荣 威基于 SSA 平台推出了市场爆款 RX5，后期车型市场表现可期。
我们认为较强 的平台化储备使得上汽集团能够在整车环节日益加剧的竞争环境中迅速做出反 应，推出较多市场认可的车型维系行业龙头地位。

投资建议：短期受行业影响销量承压，长期仍看点十足。

据乘联会数据，乘用车行业 9 月单月批发侧销量同比下滑 11%，目前经销商库 存压力较大。
短期来看，公司受行业拖累，上汽大众、上汽通用、上汽通用五 菱销量同比均涌现下滑，上汽乘用车增速放缓至个位数增长。
我们认为公司长期代价仍旧显著：第一，明年是上汽通用产品大年，7 款新车型上市，18 年 5 月开始通用销量下滑显著，明年对应基数较低；第二：自主明年大概率实现盈 利，自主品牌研发用度基本全部用度化，实际表露盈利能力含金量高，后期费 用化低落、产能利用率提升、研发成果转换有望贡献较大古迹弹性；第三，新 能源车型 marvel X 市场口碑较好，后期销量若是得到印证，对付公司而言存在 一定估值弹性；第四，公司是汽车行业政策刺激预期下的紧张受益标的；第五， 古迹稳健，分红比例持续提升，5%以上高股息率大概率可持续。
整体而言，公 司属于高股息稳增长汽车股，2018-2020 年销量增速有望稳定坚持在 7-10%区 间，我们估量公司 18/19/20 年 EPS 分别为 3.18/3.45/3.72 元，目前股价对应 PE 分别为 8.5/7.8/7.3 倍，坚持“买入”评级。

4.2 广汽集团：广本广丰更新换代，平台技能整体较强

广汽集团旗下紧张包括广汽丰田、广汽本田、广汽菲克以及广汽自主四个子品 牌。

广汽丰田主要受益丰田平台技能，目前拥有 K 平台与 New MC 两大平台，并且 未来方案了 RNGA 平台以及 TNGA 平台，RNGA 以及 TNGA 平台能力均较为 突出。
广汽本田操持于 2018 年推出新平台 New Compact Global，并且现有平 台 Accord 以及 Global Small Car 整体实力较好。

从近几年新车型推出情形来看，广汽自主在 2017 年新增传祺 GS8、传祺 GS3、 传祺 GS7、传祺 GE3 以及传祺 GM8 等车型，并且在 2018 年方案了传祺 GA4 与新 GS5 等新车型。
整体而言目前广汽自主处于强势新车产品周期。
广汽本田 和广汽丰田从 2017 年开始改款车型较多，但 2017 年这一批改款车型相对之前 车型改动较大，较好的销量反应其市场认可度较高。
新能源汽车方面，后期广 汽集团的新能源紧张由广汽自主布局，广汽自主从 2017 年开始发力，估量在 2019 年 3 个独立新能源平台落地后新车型有望加速推出。

4.3 吉利汽车：平台化技能最完备的自主品牌

吉利汽车平台化技能较为领先，目前拥有 KC、CMA、NL、FE、SV 以及 CV 六大平台，KC 平台紧张是 B 级车平台，出身了博瑞等车型。
CMA 平台紧张是 A+级平台，领克品牌紧张基于此打造，且沃尔沃部分车型也将共用此平台。
NL 是 SUV 平台，出身了博越等车型。
FE 是 A00-A 级车平台，紧张是帝豪的传统 车以及新能源车平台。
CV 是 MPV 车型平台。
公司估量在 2020 年将具备 SPA （沃尔沃可拓展平台）、CMA、PMA 以及 CV 等 4 大新旧平台，此外，基于 CMA 的根本模块化架构，将衍生出 AMA 新能源平台、BMA 乘用车平台、DMA B 级 车平台，从而实现从小型到大中型的全产品线覆盖，个中 BMA 与 DMA 是高端平台。

从近几年新车型推出进度来看，吉利汽车从 2015 年开始进入到强势产品周期， 先后推出博越、博瑞、新款帝豪、远景系列等车型，2017 年开始基于 CMA 平 台推出中高端品牌领克系列车型，2017-2018 年新车型仍旧较多，尤其是 2017 年年底推出领克 01 以及 2018 年推出领克 02、领克 03、远景 S1 以及全新 MPV 等车型，我们估量 2018 年公司销量水平仍可不雅观，并且基于强大的平台技能储 备，后期新车型导入数量与速率均可期待。

（报告来源：国信证券）

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